НБУ включил печатный станок, чтобы профинансировать госбюджет и рефинансировать банки

В январе-мае объем монетарной базы, охватывающей наличность за пределами банков и остатки на банковских корсчетах, увеличился на 11,7 %, или на 35,8 млрд грн — до 342,9 млрд грн. Хотя в те же месяцы 2013 г. отмечен рост на 6,1 %, а в 2012 г. — наблюдалось снижение на 1,2 %. Об этом свидетельствуют данные Национального банка Украины.

По мнению главы аналитического отдела Альфа-Банка Украина Алексея Блинова, это произошло прежде всего за счет увеличения наличности в обращении — из-за обналичивания денежных средств при снятии с банковских счетов. Другими словами — из-за того, что украинцы в массовом порядке снимали деньги с банковских депозитов на волне резкого обесценивания нацвалюты и усиления недоверия к надежности банковской системы. Но есть в этом «заслуга» и самого регулятора, использующего печатный станок, в том числе для финансирования госбюджета и рефинансирования банков, столкнувшихся с тем самым оттоком депозитов.

В помощь Минфину

Использовать печатный станок Нацбанк заставил фактор спроса, полагает старший аналитик Меж ду на родного центра перспективных исследований Александр Жолудь.

Прежде всего — спроса населения на гривню для изъятия депозитов. Часть эмитированной гривни НБУ тратит на рефинансирование проблемных банков, из которых украинцы наиболее активно забирают вклады. За пять месяцев Нацбанк предоставил банкам рефинансирования на 104,8 млрд грн. За то же время забрали из финансовых учреждений 39,1 млрд грн.

«НБУ удовлетворил спрос на наличность, иначе банки испытывали бы нехватку средств при выдаче депозитов», — полагает Жолудь. Часть вынесенных из банков средств вместе с домашними сбережениями украинцы потратили на покупку инвалюты — за пять месяцев около 46,7 млрд грн, или $4,9 млрд, — а остальное приберегли на черный день. В результате объем наличных средств за пределами банков за пять месяцев увеличился на 20,6%, хотя в те же месяцы 2013 г. рост этого показателя составил лишь 5,3%, а 2012 г. — всего 1,1%. Если на начало января в экономике циркулировало 237,8 млрд грн наличности, то к концу весны эта сумма выросла на 48,9 млрд грн.

Применить эмиссию Нацбанку пришлось также для удовлетворения государственных потребностей. В январе-апреле НБУ перечислил в общий фонд государственного бюджета 19,8 млрд грн вместо положенных 5,7 млрд грн или прошлогодних 4 млрд грн, за четыре месяца выполнив 87% годовой нормы поступлений от НБУ в госказну. За счет подобных платежей авансом регулятор обеспечил 18,6% поступлений в госбюджет с начала года, хотя, согласно бюджетной росписи на текущий год, он должен был обеспечить лишь 7,2% годового дохода общего фонда.

на 46,3 млрд грн выкупил Национальный банк облигаций внутреннего государственного займа за пять месяцев 2014 г.

Тем самым НБУ помог Министерству финансов обеспечить 100 %-е выполнение плана по наполнению общего фонда в этот период. Как признает министр финансов Александр Шлапак, если бы Национальный банк перечислил в январе-апреле лишь положенную четверть годовых обязательств, Минфину пришлось бы отчитаться о падении доходов общего фонда на 1% относительно прошлого года. При этом доходы Нацбанка, которые тот должен перечислять в госбюджет исходя из собственной отчетности и закона «О Национальном банке Украины», в прошлом году составили лишь 11,9 млрд грн. А значит все, что свыше этой суммы, — как минимум 7,9 млрд грн — НБУ получил за счет эмиссии гривни, говорит руководитель аналитического департамента ИК SP Advisors Виталий Ваврищук.

Помимо прямых платежей в госбюджет, Нацбанк также осуществлял и непрямое финансирование бюджета — путем покупки гособлигаций внутреннего займа в нацвалюте, которую украинские эксперты уже прозвали отечественным «quantiative easening (QE)». С начала года регулятор приобрел этих ценных бумаг на 46,3 млрд грн. В особенности активно он скупал гривневые ОВГЗ в феврале (на 19,3 млрд грн) и в мае (на 12,5 млрд грн). Ни авансовые платежи в бюджет, ни покупка ОВГЗ Нацбанком теоретически прямого эффекта на объем наличности за пределами банков не имела, уточняет Жолудь, поскольку доходы и расходы госбюджета были распланированы заранее. Однако, фактически, именно они дали правительству возможность выполнить социальные расходы, в том числе выплатить зарплаты бюджетникам и пенсии.

Не критично

Пока эмиссия гривни Нацбанком осуществляется в безопасных для экономики объемах. «Если монетарная база долгое время растет темпами 15‑20% в год, то создается инфляционный потенциал, который трансформируется в более высокий рост цен. Но если эти темпы не превышают 15%, как происходит в Украине с 2009 г., эмиссия не создает дополнительных рисков для экономики», — объясняет Ваврищук. Итоги января-апреля подтверждают, что рост объема наличности еще не провоцирует роста потребительских цен, соглашается Жолудь. Пока темпы роста потребительских цен (4,6% за пять месяцев) даже ниже роста монетарной базы (11,7%).

Возможности наращивания монетарной базы сейчас жестко регламентирует для НБУ Международный валютный фонд. Цель — «гарантировать, что рост монетарной базы соответствует внутренней ценовой стабильности», отмечается в меморандуме МВФ по кредиту.

Согласно его критериям, для выделения Украине второго транша по кредиту на $1,4 млрд, запланированного в июле, объем монетарной базы на конец месяца не должен был вырасти выше отметки в 351,5 млрд грн, что Нацбанку удалось соблюсти. Вероятность того, что впоследствии НБУ будет наращивать монетарную базу быстрее, чем позволяют «нормы безопасности», сейчас довольно низка. Кроме того, как полагает Блинов, в связи с фактическим прекращением хождения гривни в Крыму появился дополнительный ограничитель роста денежной базы, что повышает вероятность выполнения дальнейших ориентиров МВФ.